Estado de Origen y Aplicación de Fondos.
Es muy frecuente que se preparen determinados Estados Financieros como ayuda para evaluar el funcionamiento pasado o actual de una empresa. El Estado de Origen y Aplicación de fondos permite que los gerentes, administradores y responsables de la gestión analice las fuentes y aplicaciones históricas de los fondos.
Este Estado se utiliza para pronosticar posibles situaciones de riesgo que tenga la empresa, pero su objetivo principal esta centrado en la utilidad que tiene para evaluar la procedencia y utilización de fondos en el largo plazo, este conocimiento permite que el administrador financiero planeé mejor los requerimientos de fondos futuros a mediano y largo plazo.El término fondos puede utilizarse para designar el efectivo o el capital de trabajo, y como se sabe los dos son estrictamente necesarios para el buen funcionamiento de la empresa, el primero para pagar las cuentas pendientes y el segundo para las negociaciones a largo plazo, la utilización del capital de trabajo en la preparación del Estado de Origen y Aplicación de fondos se basa en que los activos circulantes pueden utilizarse para pagar los pasivos circulantes de la empresa.
El Estado de Origen y Aplicación de caja suministra información más detallada que el estado e Origen y Aplicación del capital de trabajo.
CLASIFICACIÓN DE ORÍGENES Y APLICACIONES DE CAJA:
Los Orígenes de caja son todas aquellas partidas que aumentan el efectivo de la empresa, mientras que las Aplicaciones son todas aquellas partidas que la disminuyen.
ORÍGENES.
Disminución de un activo.
Aumento de un pasivo.
Utilidades netas después de impuestos.
Depreciación y otros cargos a resultados que no requieran pagos en efectivo.
Ventas de acciones.
Para hacer claridad al respecto de como puede establecerse que una disminución en un activo, que disminuirá el efectivo da origen a esta, tendrá explicación en que una disminución de efectivo es origen de ella en el sentido que si el efectivo de la empresa disminuye, la salida debe aplicarse a una utilización de efectivo.
APLICACIONES.
Aumento de un activo.
Disminución de un pasivo.
Pérdida neta.
Pago de dividendos.
Readquisición o retiro de acciones.
Un aumento de efectivo es una utilización en el sentido que se esta utilizando para aumentar el saldo de caja de la empresa y en consecuencia se está consumiendo.
ACTIVOS Y PASIVOS:
Los aumentos en activos son aplicaciones de fondos mientras que las disminuciones en activo dan origen a fondos, el efectivo es necesario para aumentar los activos y éste se genera con la venta de un activo fijo o con el recaudo de una cuenta por cobrar, así también tenemos el caso contrario para los pasivos, un aumento de los pasivos son fuente de fondos y las disminuciones de estos son aplicaciones de fondos, un aumento de un pasivo representa aumento de financiamiento, el cual se espera que genere fondos, en tanto que una disminución en un pasivo representa el pago de una deuda que requiere una erogación en efectivo.
Para preparar el Estado de Origen y Aplicación de fondos son necesarios el estado de resultados del período anterior, un balance del período actual y un balance del período anterior para utilizarlo como base para comparaciones.
PASOS PARA LA CLASIFICACIÓN DE ORÍGENES Y UTILIZACIONES:
El procedimiento para la clasificación de las partidas que dan un origen o una aplicación de fondos se describen a continuación:
Paso 1.
Utilizando como base el período más antiguo, calcular los cambios del balance en todas las cuentas o partidas.
Paso 2.
Clasificar los cambios del balance en todas las partidas, con excepción de activos fijos y superávit, como un Origen o una aplicación.
Paso 3.
Calcular el cambio en el activo fijo.
Paso 4.
Calcular los dividendos pagados, si no aparecen en el estado de resultados.
Paso 5.
Calcular el cambio, si lo hay, en la cantidad de acciones vigentes.
PREPARACIÓN DEL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE CAJA:
El Estado de origen y aplicación se prepara relacionando todos los orígenes con las aplicaciones, deben tenerse en cuenta los siguientes aspectos:Los totales de "orígenes" y "aplicaciones" deben ser iguales.
Las utilidades netas después de impuestos son normalmente el primer origen y los dividendos la primera utilización.
La depreciación y los aumentos en los activos fijos se relacionan en segundo lugar para facilitar su comparación.
Los orígenes se relacionan en la izquierda del estado y las aplicaciones a la derecha.El cambio neto de capital contable se calcula agregando ventas de acciones o deduciendo la readquisición de acciones de la diferencia entre las utilidades netas después de impuestos y dividendos por caja.
PREPARACIÓN DEL ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO:
El estado de origen y aplicación de capital de trabajo es muy parecido al estado de origen y aplicación de caja, excepto que a los cambios en activos y pasivos circulantes no se les da entrada por separado, en vez de eso se consolidan en una sola partida que corresponde al cambio en capital de trabajo. En el caso que los activos circulantes aumentaron en menos que sus pasivos circulantes, el resultado final será un origen de fondos.
El aumento en activos circulantes, que fue una utilización de fondos, quedó supeditado al aumento en pasivos circulantes que es un origen de fondos.En conclusión los estados de origen y aplicación de caja y capital de trabajo permiten que el administrador financiero analice los flujos de caja pasados y posiblemente futuros de la empresa, ello le permitirá analizar si han ocurrido cambios en las políticas financieras de la empresa, también este análisis puede dar luces para determinar si un proyecto es factible en el sentido que haya disponibilidad de financiamiento para la operatividad de la organización.
domingo, 18 de enero de 2009
jueves, 15 de enero de 2009
El Valor Presente Neto – vpn (VAN).
El Valor Presente Neto – vpn (VAN)
El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar proyectos de inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significará que el valor de la firma tendrá un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificará el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables:
La inversión inicial previa, las inversiones durante la operación, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el número de periodos que dure el proyecto.
El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar proyectos de inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión cumple con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión. El Valor Presente Neto permite determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significará que el valor de la firma tendrá un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la empresa no modificará el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes variables:
La inversión inicial previa, las inversiones durante la operación, los flujos netos de efectivo, la tasa de descuento y el número de periodos que dure el proyecto.
Tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR).
Tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR). Administracion Financiera.
La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión, está definida como la tasa de interés con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente.
Es la tasa de descuento que iguala el valor actual de los gastos con el valor futuro de los ingresos previstos. Se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de inversión. Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, normalmente la tasa de rentabilidad libre de riesgo. Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se rechaza. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad.
La TIR es una herramienta de toma de decisiones de inversión utilizada para comparar la factibilidad de diferentes opciones de inversión. Generalmente, la opción de inversión con la TIR más alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la misma duración y la misma inversión inicial. Si no, será necesario aplicar el criterio de la TIR de los flujos incrementales.
La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión, está definida como la tasa de interés con la cual el valor actual neto o valor presente neto (VAN o VPN) es igual a cero. El VAN o VPN es calculado a partir del flujo de caja anual, trasladando todas las cantidades futuras al presente.
Es la tasa de descuento que iguala el valor actual de los gastos con el valor futuro de los ingresos previstos. Se utiliza para decidir sobre la aceptación o rechazo de un proyecto de inversión. Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, normalmente la tasa de rentabilidad libre de riesgo. Si la tasa de rendimiento del proyecto - expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se rechaza. Es un indicador de la rentabilidad de un proyecto, a mayor TIR, mayor rentabilidad.
La TIR es una herramienta de toma de decisiones de inversión utilizada para comparar la factibilidad de diferentes opciones de inversión. Generalmente, la opción de inversión con la TIR más alta es la preferida, siempre que los proyectos tengan el mismo riesgo, la misma duración y la misma inversión inicial. Si no, será necesario aplicar el criterio de la TIR de los flujos incrementales.
martes, 13 de enero de 2009
Crisis financiera mundial.
Crisis financiera mundial. Administracion Financiera.
Sacude al mundo la incertidumbre sobre la magnitud y consecuencias de la debacle financiera en curso. Para quienes venimos alertando hace mucho tiempo sobre la inequidad del sistema, no es una novedad. Se repiten una y otra vez las crisis, producto de la especulación y ambición sin límites.
En los "centros de poder" se fabrican burbujas que rápidamente, con el visto bueno de los grandes Bancos de Inversión, se expanden por todo el mundo. Se inflan precios, se valorizan hipotecas basura, se califica "a la baja" a los países emergentes y de esa manera se succionan fondos hacia dichas inversiones en desmedro de la economía real.
Por lo tanto, el problema no es solamente la crisis financiera sino mucho más profundo: es la crisis de un sistema basado principalmente en la codicia, en la sobreexpansión del gasto suntuario y ocioso y centralmente en la regresividad redistributiva. El núcleo duro del problema está en la inequidad extrema del sistema: compulsión al consumo excesivo, compulsión al endeudamiento, en una compulsión empujada fuertemente por la codicia, quizás el peor de los pecados capitales.
Las "carteras hipotecarias"
En esta oportunidad, el detonante han sido las emisiones privadas de títulos respaldados por carteras hipotecarias en EE.UU. Habitualmente la "cartera" estaba formada por un 52% de hipotecas de bajo riesgo (clase A), un 14% de riesgo intermedio (clase B) y un 34% de alto riesgo (clase C). Esos porcentajes ya en el primer semestre de 2006 habían variado a 26% (clase A), 30% (clase B) y 44% (clase C). Al amparo de emisiones de títulos de los grandes Bancos de Inversión Lehman Brothers, Bear Stearns, Goldman Sachs y otros, esos porcentajes en el primer semestre de este año mostraban una composición insostenible: 19% (clase A), 31% (clase B) y 50% (clase C).
La inflación y la sobrevaluación artificial de las viviendas erosionaron la capacidad de pago de los deudores y el "castillo de naipes" se derrumbó. Las ahora mundialmente conocidas Fannie Mae y Freddie Mac comenzaron a tener serios problemas de cobranza, los deudores a tener cuotas imposibles de atender, las viviendas a perder valor al "pincharse la burbuja" y lo demás ya es conocido.
En el corazón del mundo capitalista, donde el mercado es ley, tuvo que "intervenir" el Estado, hacerse cargo de Fannie, de Freddie, de la aseguradora AIG, y apoyar con fondos a quien compró el J.P. Morgan. Por supuesto, todo con recursos de los contribuyentes.
No pudo hacer lo mismo con los Bancos de Inversión Bear Stearns y el todopoderoso Lehman Brothers, que pocos días antes había "calificado" a la baja a Argentina, y no mereció "compasión" del gobierno de EE.UU. Lo dejó caer, por indefendible y corrupto.
En la plantilla gerencial, como evaluador, y especialmente dedicado a atender, aconsejar e informar a inversores argentinos, está el señor Mondino, ex Nº 1 de la Fundación Mediterránea. A sus "visitantes" los alertaba sobre la "grave e insostenible situación de Argentina" y les aconsejaba invertir en títulos emitidos por el Banco de Inversión que representaba y acaba de quebrar. Como su mentor y amigo ÄDomingo Felipe CavalloÄ siempre tienen trabajo bien pago en el exterior, desde donde hacen lobby activamente contra el país, salvo en los momentos en que ellos son los que dirigen la economía y manejan el "negocio".
¿Y ahora?
La situación es compleja. El presidente George W. Bush no puede disciplinar a los representantes de su partido. Al secretario del Tesoro lo comprenden las "generales de la ley": fue hasta asumir el actual cargo, directivo del Banco Goldman Sachs que lo premió con 38.500.000 millones de dólares, por su trabajo eficiente en otras "burbujas especulativas". Obama y McCain están "de campaña". Al proyecto de "salvataje" original se le hicieron cambios y se lo maquilló para lograr los votos necesarios.
En Europa, los bancos en problemas han sido "salvados o absorbidos" por los respectivos gobiernos. Japón, Rusia, India y China también hicieron lo mismo. Todos miran hacia EE.UU. y esperan. Se nota claramente la falta de coordinación y liderazgo. Y la propensión a no asumir el fondo del problema. Resulta común escuchar que hay que "eliminar las hipotecas tóxicas", como si con eso bastara. Pero cuidado, en las otras crisis les dio resultado. Una vez superadas, los creadores de burbujas e inversiones especulativas volvieron a lo suyo. Y vaya si lo han conseguido.
Es de esperar que en esta oportunidad se actúe con más seriedad y profesionalismo. Que el "paquete de medidas" además de los cientos de miles de millones de dólares contengan métodos de control y regulación para defendernos de la timba especulativa y apuntalar la economía real.
Las perspectivas de la economía mundial son bastante preocupantes. En los países desarrollados, los pronósticos inflacionarios son superiores a los de los países emergentes. Obviamente entre los emergentes figuran India y China y eso "aplasta" el indicador promedio.
Situación en nuestro país.
Toda esta situación nos lleva a preguntarnos cómo repercutirá la crisis en nuestro país. Cuán firmes o cuán vulnerables estamos. Qué medidas tomamos y cuáles están en curso.
Nos parece que ante una bancarrota financiera de la magnitud de la actual Äsolamente comparada con la de los años '30Ä Argentina está absolutamente mejor "equipada" que en otras oportunidades.
Sólidas reservas y superávit fiscal son datos de la realidad antes inexistentes. Mayor actividad económica, menor desocupación, mejora institucional a partir de que el Congreso Nacional recobró protagonismo y mayor vocación al diálogo.
Asimismo, la decisión de arreglar las cuentas pendientes con el Club de París (están vencidas desde el 30 de octubre de 1983) y hacer un nuevo canje para los bonos que no ingresaron oportunamente, son pasos que mejorarán las perspectivas para las inversiones y el crédito, todo a través de leyes que deberá discutir nuestro Parlamento.
En otros aspectos, creemos que deben encararse sin demoras correcciones importantes: el Indec debe ser lo antes posible un organismo serio, transparente y que brinde información fidedigna. Debe articularse un programa superador con los productores del campo, fijarse con claridad una política industrial, con voluntad y espíritu integrador, armonizar una nueva ley de coparticipación federal, e ir restringiendo los poderes especiales en el manejo de los fondos públicos.
Sigue pendiente Äes un deuda no sólo del gobierno de turno sino de Argentina todaÄ un programa de desarrollo nacional. Una economía que crezca, que incluya, que integre, que genere puestos de trabajo genuinos y de calidad.
Somos optimistas. Sabemos que hay muchos obstáculos, internos y externos. Pero también sabemos que hay razones objetivas para, a través del diálogo serio y constructivo, transitar el camino de la transformación y la esperanza.
Por Miguel Kilibarda.
Sacude al mundo la incertidumbre sobre la magnitud y consecuencias de la debacle financiera en curso. Para quienes venimos alertando hace mucho tiempo sobre la inequidad del sistema, no es una novedad. Se repiten una y otra vez las crisis, producto de la especulación y ambición sin límites.
En los "centros de poder" se fabrican burbujas que rápidamente, con el visto bueno de los grandes Bancos de Inversión, se expanden por todo el mundo. Se inflan precios, se valorizan hipotecas basura, se califica "a la baja" a los países emergentes y de esa manera se succionan fondos hacia dichas inversiones en desmedro de la economía real.
Por lo tanto, el problema no es solamente la crisis financiera sino mucho más profundo: es la crisis de un sistema basado principalmente en la codicia, en la sobreexpansión del gasto suntuario y ocioso y centralmente en la regresividad redistributiva. El núcleo duro del problema está en la inequidad extrema del sistema: compulsión al consumo excesivo, compulsión al endeudamiento, en una compulsión empujada fuertemente por la codicia, quizás el peor de los pecados capitales.
Las "carteras hipotecarias"
En esta oportunidad, el detonante han sido las emisiones privadas de títulos respaldados por carteras hipotecarias en EE.UU. Habitualmente la "cartera" estaba formada por un 52% de hipotecas de bajo riesgo (clase A), un 14% de riesgo intermedio (clase B) y un 34% de alto riesgo (clase C). Esos porcentajes ya en el primer semestre de 2006 habían variado a 26% (clase A), 30% (clase B) y 44% (clase C). Al amparo de emisiones de títulos de los grandes Bancos de Inversión Lehman Brothers, Bear Stearns, Goldman Sachs y otros, esos porcentajes en el primer semestre de este año mostraban una composición insostenible: 19% (clase A), 31% (clase B) y 50% (clase C).
La inflación y la sobrevaluación artificial de las viviendas erosionaron la capacidad de pago de los deudores y el "castillo de naipes" se derrumbó. Las ahora mundialmente conocidas Fannie Mae y Freddie Mac comenzaron a tener serios problemas de cobranza, los deudores a tener cuotas imposibles de atender, las viviendas a perder valor al "pincharse la burbuja" y lo demás ya es conocido.
En el corazón del mundo capitalista, donde el mercado es ley, tuvo que "intervenir" el Estado, hacerse cargo de Fannie, de Freddie, de la aseguradora AIG, y apoyar con fondos a quien compró el J.P. Morgan. Por supuesto, todo con recursos de los contribuyentes.
No pudo hacer lo mismo con los Bancos de Inversión Bear Stearns y el todopoderoso Lehman Brothers, que pocos días antes había "calificado" a la baja a Argentina, y no mereció "compasión" del gobierno de EE.UU. Lo dejó caer, por indefendible y corrupto.
En la plantilla gerencial, como evaluador, y especialmente dedicado a atender, aconsejar e informar a inversores argentinos, está el señor Mondino, ex Nº 1 de la Fundación Mediterránea. A sus "visitantes" los alertaba sobre la "grave e insostenible situación de Argentina" y les aconsejaba invertir en títulos emitidos por el Banco de Inversión que representaba y acaba de quebrar. Como su mentor y amigo ÄDomingo Felipe CavalloÄ siempre tienen trabajo bien pago en el exterior, desde donde hacen lobby activamente contra el país, salvo en los momentos en que ellos son los que dirigen la economía y manejan el "negocio".
¿Y ahora?
La situación es compleja. El presidente George W. Bush no puede disciplinar a los representantes de su partido. Al secretario del Tesoro lo comprenden las "generales de la ley": fue hasta asumir el actual cargo, directivo del Banco Goldman Sachs que lo premió con 38.500.000 millones de dólares, por su trabajo eficiente en otras "burbujas especulativas". Obama y McCain están "de campaña". Al proyecto de "salvataje" original se le hicieron cambios y se lo maquilló para lograr los votos necesarios.
En Europa, los bancos en problemas han sido "salvados o absorbidos" por los respectivos gobiernos. Japón, Rusia, India y China también hicieron lo mismo. Todos miran hacia EE.UU. y esperan. Se nota claramente la falta de coordinación y liderazgo. Y la propensión a no asumir el fondo del problema. Resulta común escuchar que hay que "eliminar las hipotecas tóxicas", como si con eso bastara. Pero cuidado, en las otras crisis les dio resultado. Una vez superadas, los creadores de burbujas e inversiones especulativas volvieron a lo suyo. Y vaya si lo han conseguido.
Es de esperar que en esta oportunidad se actúe con más seriedad y profesionalismo. Que el "paquete de medidas" además de los cientos de miles de millones de dólares contengan métodos de control y regulación para defendernos de la timba especulativa y apuntalar la economía real.
Las perspectivas de la economía mundial son bastante preocupantes. En los países desarrollados, los pronósticos inflacionarios son superiores a los de los países emergentes. Obviamente entre los emergentes figuran India y China y eso "aplasta" el indicador promedio.
Situación en nuestro país.
Toda esta situación nos lleva a preguntarnos cómo repercutirá la crisis en nuestro país. Cuán firmes o cuán vulnerables estamos. Qué medidas tomamos y cuáles están en curso.
Nos parece que ante una bancarrota financiera de la magnitud de la actual Äsolamente comparada con la de los años '30Ä Argentina está absolutamente mejor "equipada" que en otras oportunidades.
Sólidas reservas y superávit fiscal son datos de la realidad antes inexistentes. Mayor actividad económica, menor desocupación, mejora institucional a partir de que el Congreso Nacional recobró protagonismo y mayor vocación al diálogo.
Asimismo, la decisión de arreglar las cuentas pendientes con el Club de París (están vencidas desde el 30 de octubre de 1983) y hacer un nuevo canje para los bonos que no ingresaron oportunamente, son pasos que mejorarán las perspectivas para las inversiones y el crédito, todo a través de leyes que deberá discutir nuestro Parlamento.
En otros aspectos, creemos que deben encararse sin demoras correcciones importantes: el Indec debe ser lo antes posible un organismo serio, transparente y que brinde información fidedigna. Debe articularse un programa superador con los productores del campo, fijarse con claridad una política industrial, con voluntad y espíritu integrador, armonizar una nueva ley de coparticipación federal, e ir restringiendo los poderes especiales en el manejo de los fondos públicos.
Sigue pendiente Äes un deuda no sólo del gobierno de turno sino de Argentina todaÄ un programa de desarrollo nacional. Una economía que crezca, que incluya, que integre, que genere puestos de trabajo genuinos y de calidad.
Somos optimistas. Sabemos que hay muchos obstáculos, internos y externos. Pero también sabemos que hay razones objetivas para, a través del diálogo serio y constructivo, transitar el camino de la transformación y la esperanza.
Por Miguel Kilibarda.
lunes, 12 de enero de 2009
Acuerdo Colectivo Abril 2008 - Nº de Homologación 510/08
Acuerdo Colectivo Abril 2008 - Nº de Homologación 510/08. Sindicato de Empleados de Comercio. Tec. Impositiva Laboral.
ARTÍCULO PRIMERO: Las partes convienen en establecer un incremento de:
Un veinte porciento (20%) sobre las remuneraciones que por todo concepto perciban a la fecha todos los trabajadores de la actividad, incluidos aquellos adicionales fijos y permanentes, y tickets y/o sus equivalentes y/o adicionales convencionales fijos. Se excluye de la base de cálculos los siguientes rubros y conceptos variables: comisiones, horas extras, presentismo, art. 40 CCT 130/75, premios otorgados individual o colectivamente que no resulten fijos y permanentes y rubros no remunerativos.
Cien pesos ($100) en concepto de suma fija mensual para la totalidad de los trabajadores de la actividad. El importe de la asignación otorgada se entiende referido a los trabajadores que prestan servicios en jornada completa. Para el caso de trabajadores con jornada parcial, esta asignación se abonará en forma proporcional a la jornada pactada.
Sobre los incrementos se calculará y aplicará el equivalente al presentismo del art. 40 CCT Nº 130/75.
ARTÍCULO SEGUNDO: Lo acordado en el artículo primero se abonará, en forma no acumulativa de la siguiente manera:
1: El incremento establecido en el inc. a):
A) Un 8% a partir del mes de abril de 2008
B) Un 6% a partir del mes de julio de 2008
C) Un 6% a partir del mes de setiembre de 2008
2: El incremento establecido en el inc. B) del ARTÍCULO PRIMERO se abonará en forma mensual a partir de abril de 2008.
3: El incremento concertado establecido en el ARTÍCULO PRIMERO tendrá el carácter de asignación no remunerativa y se liquidará en el recibo de sueldo por rubro separado bajo la denominación “Acuerdo colectivo abril 2008” . Sin perjuicio de su naturaleza no remunerativa, sobre estas sumas se devengarán los aportes y contribuciones de la Obra Social de los Empleados de Comercio y el aporte del trabajador establecido por el art. 100 (texto ordenado de fecha 21-6-1991 del Convenio Colectivo Nº 130/75) sobre su monto nominal.
4: El incremento resultante en cada caso, compensará hasta su concurrencia los incrementos que se hubieran otorgado por los empleadores a partir del 1º de enero de 2008 y hasta la fecha del presente acuerdo, a cuenta de esta negociación colectiva o concepto equivalente.
ARTÍCULO TERCERO: Con la liquidación de los haberes del mes de junio de 2008 se abonará a cada trabajador una suma no remunerativa equivalente al 25% de lo abonado mensualmente hasta esa fecha, conforme lo acordado en el artículo primero- incisos a) y b)- y artículo segundo.
De igual modo, con la liquidación de los haberes de diciembre de 2008 se abonará el 50% de lo abonado mensualmente hasta esa fecha conforme lo establecido en el artículo primero – incisos a) y b)- y artículo segundo.
Estos importantes accesorios estarán sujetos a iguales aportes y contribuciones que los mencionados en el artículo SEGUNDO, punto 3, de este acuerdo.
ARTÍCULO CUARTO: A partir del mes de abril de 2009, la totalidad del incremento pactado tendrá carácter salarial remunerativo, sobre su monto nominal y sin computar para ese único fin, la equivalencia del presentismo no remunerativo mencionado en el artículo primero, párrafo final.
ARTÍCULO QUINTO: Todos los trabajadores comprendidos en el Convenio Colectivo Nº 130/75 percibirán un adicional, por cada año de antigüedad en la empresa, calculado según la metodología, y conforme las pautas que en el encabezado de las tablas salariales anexas se estipula. Estas nuevas tablas comenzarán a tener vigencia con los haberes del mes de junio de 2008. Desde esa fecha, en que regirán las nuevas tablas, quedarán sustituidas las tablas de antigüedad que para las respectivas categorías estan ahora vigentes. El nuevo adicional absorberá hasta su concurrencia los conceptos adicionales por antigüedad o equivalente, voluntarios y/o convencionales, que se estuviesen abonando a la fecha.
ARTÍCULO SEXTO: En el término de cinco días a contar desde la fecha ambas partes acompañarán: a- las escalas básicas salariales con mas el adicional por antigüedad que entrarán en vigencia a partir del: 1º de junio de 2008;
b- las escalas vigentes a partir del 1º de abril de 2009 que incorporen como remunerativas las asignaciones previstas en el artículo PRIMERO del presente acuerdo, con mas el resultante del adicional por antigüedad. Las referidas tablas considerarán como parte integrante del presente a los fines de su homologación.
ARTÍCULO SÉPTIMO: El presente acuerdo sobre asignaciones no remunerativas y adicional por antigüedad tendra vigencia desde el 1º de abril de 2008 hasta el 31 de marzo de 2009, en las condiciones y carácter que se han determinado precedentemente.
ARTÍCULO PRIMERO: Las partes convienen en establecer un incremento de:
Un veinte porciento (20%) sobre las remuneraciones que por todo concepto perciban a la fecha todos los trabajadores de la actividad, incluidos aquellos adicionales fijos y permanentes, y tickets y/o sus equivalentes y/o adicionales convencionales fijos. Se excluye de la base de cálculos los siguientes rubros y conceptos variables: comisiones, horas extras, presentismo, art. 40 CCT 130/75, premios otorgados individual o colectivamente que no resulten fijos y permanentes y rubros no remunerativos.
Cien pesos ($100) en concepto de suma fija mensual para la totalidad de los trabajadores de la actividad. El importe de la asignación otorgada se entiende referido a los trabajadores que prestan servicios en jornada completa. Para el caso de trabajadores con jornada parcial, esta asignación se abonará en forma proporcional a la jornada pactada.
Sobre los incrementos se calculará y aplicará el equivalente al presentismo del art. 40 CCT Nº 130/75.
ARTÍCULO SEGUNDO: Lo acordado en el artículo primero se abonará, en forma no acumulativa de la siguiente manera:
1: El incremento establecido en el inc. a):
A) Un 8% a partir del mes de abril de 2008
B) Un 6% a partir del mes de julio de 2008
C) Un 6% a partir del mes de setiembre de 2008
2: El incremento establecido en el inc. B) del ARTÍCULO PRIMERO se abonará en forma mensual a partir de abril de 2008.
3: El incremento concertado establecido en el ARTÍCULO PRIMERO tendrá el carácter de asignación no remunerativa y se liquidará en el recibo de sueldo por rubro separado bajo la denominación “Acuerdo colectivo abril 2008” . Sin perjuicio de su naturaleza no remunerativa, sobre estas sumas se devengarán los aportes y contribuciones de la Obra Social de los Empleados de Comercio y el aporte del trabajador establecido por el art. 100 (texto ordenado de fecha 21-6-1991 del Convenio Colectivo Nº 130/75) sobre su monto nominal.
4: El incremento resultante en cada caso, compensará hasta su concurrencia los incrementos que se hubieran otorgado por los empleadores a partir del 1º de enero de 2008 y hasta la fecha del presente acuerdo, a cuenta de esta negociación colectiva o concepto equivalente.
ARTÍCULO TERCERO: Con la liquidación de los haberes del mes de junio de 2008 se abonará a cada trabajador una suma no remunerativa equivalente al 25% de lo abonado mensualmente hasta esa fecha, conforme lo acordado en el artículo primero- incisos a) y b)- y artículo segundo.
De igual modo, con la liquidación de los haberes de diciembre de 2008 se abonará el 50% de lo abonado mensualmente hasta esa fecha conforme lo establecido en el artículo primero – incisos a) y b)- y artículo segundo.
Estos importantes accesorios estarán sujetos a iguales aportes y contribuciones que los mencionados en el artículo SEGUNDO, punto 3, de este acuerdo.
ARTÍCULO CUARTO: A partir del mes de abril de 2009, la totalidad del incremento pactado tendrá carácter salarial remunerativo, sobre su monto nominal y sin computar para ese único fin, la equivalencia del presentismo no remunerativo mencionado en el artículo primero, párrafo final.
ARTÍCULO QUINTO: Todos los trabajadores comprendidos en el Convenio Colectivo Nº 130/75 percibirán un adicional, por cada año de antigüedad en la empresa, calculado según la metodología, y conforme las pautas que en el encabezado de las tablas salariales anexas se estipula. Estas nuevas tablas comenzarán a tener vigencia con los haberes del mes de junio de 2008. Desde esa fecha, en que regirán las nuevas tablas, quedarán sustituidas las tablas de antigüedad que para las respectivas categorías estan ahora vigentes. El nuevo adicional absorberá hasta su concurrencia los conceptos adicionales por antigüedad o equivalente, voluntarios y/o convencionales, que se estuviesen abonando a la fecha.
ARTÍCULO SEXTO: En el término de cinco días a contar desde la fecha ambas partes acompañarán: a- las escalas básicas salariales con mas el adicional por antigüedad que entrarán en vigencia a partir del: 1º de junio de 2008;
b- las escalas vigentes a partir del 1º de abril de 2009 que incorporen como remunerativas las asignaciones previstas en el artículo PRIMERO del presente acuerdo, con mas el resultante del adicional por antigüedad. Las referidas tablas considerarán como parte integrante del presente a los fines de su homologación.
ARTÍCULO SÉPTIMO: El presente acuerdo sobre asignaciones no remunerativas y adicional por antigüedad tendra vigencia desde el 1º de abril de 2008 hasta el 31 de marzo de 2009, en las condiciones y carácter que se han determinado precedentemente.
domingo, 11 de enero de 2009
Efecto Palanca.
Efecto palanca. Administracion Financiera.
La noción del efecto palanca, efecto que resulta de la financiación de las inversiones por medio de empréstitos, está relacionada a menudo con el problema de la financiación de empresa y de las inversiones en títulos. Más recientemente, el campo de la definición del efecto palanca se ha ampliado con el desarrollo de la utilización de los productos derivados y, en otro registro, de los Hedge funds (o fondos cuyos activos se invierten según estrategias alternativas).
Efecto palanca y rentabilidad financiera de la empresa.
Este efecto se deriva de la relación entre el endeudamiento de la empresa (su situación financiera) y la inversión. En determinadas condiciones, el endeudamiento puede favorecer la inversión. Financiando así su inversión, la empresa mejora su rentabilidad financiera. Sin embargo, la relación puede invertirse y el endeudamiento puede perjudicar a la inversión (efecto boomerang).
Por definición, el efecto palanca es igual a la diferencia entre la rentabilidad de los capitales propios de la empresa y su rentabilidad económica. Cuando es positivo, el recurso al endeudamiento permite aumentar la rentabilidad de los capitales propios de la empresa. En cambio, cuando la rentabilidad económica es inferior al coste del endeudamiento, el efecto palanca actúa negativamente. En este caso, la empresa intentará aumentar sus capitales propios y disminuir su endeudamiento para incrementar su solvencia.
El recurso al efecto palanca en las inversiones financieras.
La inversión con efecto palanca puede resultar ser una estrategia a largo plazo, eficaz para acrecentar el patrimonio. En este caso, recurrir al efecto palanca consiste en tomar a préstamo una cantidad determinada para colocar en una inversión para la que se prevén rendimientos superiores al coste del empréstito. Muchos inversores utilizan el efecto palanca para optimizar el crecimiento de su cartera de inversiones de manera más rápida. Así pues, mediante empréstitos pueden aumentar sustancialmente el activo de su cartera de fondos comunes. En cambio, si la inversión no arrojara los resultados previstos por el inversor, el efecto palanca sería negativo, ocasionando una pérdida de patrimonio más importante que si no hubiera recurrido al endeudamiento.
Por extensión, el efecto palanca se puede inducir o utilizar en determinados productos derivados o estrategias alternativas.
El bono de suscripción es uno de los productos derivados cuya ventaja más destacada es el efecto palanca que implica su utilización. Se invierte en los bonos de suscripción para obtener un beneficio más importante que si se invierte en el valor subyacente
El bono de suscripción permite conseguir, en la fecha de vencimiento, una ganancia potencialmente elevada, idéntica a la de la acción por una inversión inicial inferior y, por ende, un mayor rendimiento.
En el caso de una subida de la cotización de la acción y teniendo una exposición idéntica, la rentabilidad de los bonos de suscripción es superior a la que se obtiene de las acciones. Se trata del efecto palanca.
En diversas estrategias de gestión alternativa, los equipos de gestión tienen la posibilidad de recurrir, de manera más o menos pronunciada, al efecto palanca para maximizar las ganancias potenciales de sus inversiones. Por otro lado, en determinadas estrategias este efecto será inducido, principalmente cuando se tomen posiciones netas cortas (ventas de títulos tomados a préstamo en el mercado) o posiciones únicamente cortas para los títulos.
Ejemplo: efecto palanca y rentabilidad financiera de la empresa.
La relación llamada de efecto palanca es : RF = RE + palanca de endeudamiento X (RE - i)
Nota:
RF (rentabilidad financiera) = EBE - gastos financieros (i x deudas) / Kp (capitales propios de la empresa)RE (rentabilidad económica) = EBE / K (conjunto de los capitales de la empresa: Ke + Kp)Palanca de endeudamiento= Ke (capitales tomados a préstamo) / Kp (capitales propios)i (tipo de interés real) = Tipo de interés nominal - tasa de inflación.
EBE = Excedente Bruto de Explotación (cantidad bruta del beneficio que obtiene la empresa).
El capital (K) puede ser un capital tomado a préstamo por medio de obligaciones o de créditos bancarios. También puede proceder de emisiones de acciones.
Es conveniente distinguir la rentabilidad financiera, que sólo interesa a los accionistas, de la rentabilidad económica, que interesa a todos los actores económicos (banqueros, empleados, Estado). La relación entre el endeudamiento y la inversión muestra que la empresa puede mejorar su rentabilidad financiera endeudándose.
La noción del efecto palanca, efecto que resulta de la financiación de las inversiones por medio de empréstitos, está relacionada a menudo con el problema de la financiación de empresa y de las inversiones en títulos. Más recientemente, el campo de la definición del efecto palanca se ha ampliado con el desarrollo de la utilización de los productos derivados y, en otro registro, de los Hedge funds (o fondos cuyos activos se invierten según estrategias alternativas).
Efecto palanca y rentabilidad financiera de la empresa.
Este efecto se deriva de la relación entre el endeudamiento de la empresa (su situación financiera) y la inversión. En determinadas condiciones, el endeudamiento puede favorecer la inversión. Financiando así su inversión, la empresa mejora su rentabilidad financiera. Sin embargo, la relación puede invertirse y el endeudamiento puede perjudicar a la inversión (efecto boomerang).
Por definición, el efecto palanca es igual a la diferencia entre la rentabilidad de los capitales propios de la empresa y su rentabilidad económica. Cuando es positivo, el recurso al endeudamiento permite aumentar la rentabilidad de los capitales propios de la empresa. En cambio, cuando la rentabilidad económica es inferior al coste del endeudamiento, el efecto palanca actúa negativamente. En este caso, la empresa intentará aumentar sus capitales propios y disminuir su endeudamiento para incrementar su solvencia.
El recurso al efecto palanca en las inversiones financieras.
La inversión con efecto palanca puede resultar ser una estrategia a largo plazo, eficaz para acrecentar el patrimonio. En este caso, recurrir al efecto palanca consiste en tomar a préstamo una cantidad determinada para colocar en una inversión para la que se prevén rendimientos superiores al coste del empréstito. Muchos inversores utilizan el efecto palanca para optimizar el crecimiento de su cartera de inversiones de manera más rápida. Así pues, mediante empréstitos pueden aumentar sustancialmente el activo de su cartera de fondos comunes. En cambio, si la inversión no arrojara los resultados previstos por el inversor, el efecto palanca sería negativo, ocasionando una pérdida de patrimonio más importante que si no hubiera recurrido al endeudamiento.
Por extensión, el efecto palanca se puede inducir o utilizar en determinados productos derivados o estrategias alternativas.
El bono de suscripción es uno de los productos derivados cuya ventaja más destacada es el efecto palanca que implica su utilización. Se invierte en los bonos de suscripción para obtener un beneficio más importante que si se invierte en el valor subyacente
El bono de suscripción permite conseguir, en la fecha de vencimiento, una ganancia potencialmente elevada, idéntica a la de la acción por una inversión inicial inferior y, por ende, un mayor rendimiento.
En el caso de una subida de la cotización de la acción y teniendo una exposición idéntica, la rentabilidad de los bonos de suscripción es superior a la que se obtiene de las acciones. Se trata del efecto palanca.
En diversas estrategias de gestión alternativa, los equipos de gestión tienen la posibilidad de recurrir, de manera más o menos pronunciada, al efecto palanca para maximizar las ganancias potenciales de sus inversiones. Por otro lado, en determinadas estrategias este efecto será inducido, principalmente cuando se tomen posiciones netas cortas (ventas de títulos tomados a préstamo en el mercado) o posiciones únicamente cortas para los títulos.
Ejemplo: efecto palanca y rentabilidad financiera de la empresa.
La relación llamada de efecto palanca es : RF = RE + palanca de endeudamiento X (RE - i)
Nota:
RF (rentabilidad financiera) = EBE - gastos financieros (i x deudas) / Kp (capitales propios de la empresa)RE (rentabilidad económica) = EBE / K (conjunto de los capitales de la empresa: Ke + Kp)Palanca de endeudamiento= Ke (capitales tomados a préstamo) / Kp (capitales propios)i (tipo de interés real) = Tipo de interés nominal - tasa de inflación.
EBE = Excedente Bruto de Explotación (cantidad bruta del beneficio que obtiene la empresa).
El capital (K) puede ser un capital tomado a préstamo por medio de obligaciones o de créditos bancarios. También puede proceder de emisiones de acciones.
Es conveniente distinguir la rentabilidad financiera, que sólo interesa a los accionistas, de la rentabilidad económica, que interesa a todos los actores económicos (banqueros, empleados, Estado). La relación entre el endeudamiento y la inversión muestra que la empresa puede mejorar su rentabilidad financiera endeudándose.
Capital de Trabajo, Cap. de Trab. Bruto y Neto.
Capital de Trabajo, Cap. de Trab. Bruto y Neto. Administracion Financiera.
CAPITAL DE TRABAJO.
Se podría pensar que el capital aportado por los socios o accionistas d una empresa es realmente con el que se cuenta para realizar las operaciones para las que fue constituido en negocio.Si se analiza con mayor detenimiento el estado de situación financiera, podemos observar que entre los bienes y obligaciones señalados en dicho estados, juegan un papel muy importante, aquellos bienes que tienen movimiento por corresponder al ciclo económico de la empresa, es decir dinero en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios preferentemente; y, por otro lado, las exigencias que se tienen a corto plazo que preferentemente es considerado hasta de un año para estos tratos como son; cuentas por pagar, documentos por pagar y acreedores diversos.Con la reflexión anterior, se puede pasar al concepto de lo que es un capital de trabajo: bruto o neto.
CAPITAL DE TRABAJO BRUTO.
Correspondería a la suma de todo el activo circulante de una empresa, considerando todos los renglones que tengan relación con su actividad operacional, eliminando todas aquellas cuentas que no procedan de actividades propias de su giro, como es el caso de los deudores diversos, inversiones en acciones, bonos y valores que tengan la característica de cierta permanencia dentro del negocio. También se incluirán cuentas especiales utilizadas de acuerdo a sus necesidades, por la inmensa gana de actividades industriales o comerciales.
CAPITAL DE TRABAJO NETO.
Puede definirse Como los recursos de una empresa dentro de un ciclo económico, utilizados para el logro de la solvencia, estabilidad, productividad y rendimiento de un negocio.En palabras llanas, Capital de trabajo neto es la comparación entre el activo circulante, con las limitaciones ya señaladas, y el pasivo circulante. Para que exista capital de trabajo neto, será necesario que el activo circulante sea superior al pasivo circulantePudiera darse el caso de que el pasivo circulante fuera igual o mayor que el activo circulante, en este caso, como es de comprenderse, no existe capital de trabajo y desde un aspecto financiero puro, la situación de la empresa seria francamente alarmante puesto que su solvencia seria mínima y la estabilidad prácticamente no existiría, siendo lo más probable que el negocio pasara a manos de terceros.Cabe hacer notar que el analista al percatarse de una situación tal, a través de su intervención, podría ser quien diera los elementos para una toma de decisiones adecuada.
CAPITAL DE TRABAJO.
Se podría pensar que el capital aportado por los socios o accionistas d una empresa es realmente con el que se cuenta para realizar las operaciones para las que fue constituido en negocio.Si se analiza con mayor detenimiento el estado de situación financiera, podemos observar que entre los bienes y obligaciones señalados en dicho estados, juegan un papel muy importante, aquellos bienes que tienen movimiento por corresponder al ciclo económico de la empresa, es decir dinero en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios preferentemente; y, por otro lado, las exigencias que se tienen a corto plazo que preferentemente es considerado hasta de un año para estos tratos como son; cuentas por pagar, documentos por pagar y acreedores diversos.Con la reflexión anterior, se puede pasar al concepto de lo que es un capital de trabajo: bruto o neto.
CAPITAL DE TRABAJO BRUTO.
Correspondería a la suma de todo el activo circulante de una empresa, considerando todos los renglones que tengan relación con su actividad operacional, eliminando todas aquellas cuentas que no procedan de actividades propias de su giro, como es el caso de los deudores diversos, inversiones en acciones, bonos y valores que tengan la característica de cierta permanencia dentro del negocio. También se incluirán cuentas especiales utilizadas de acuerdo a sus necesidades, por la inmensa gana de actividades industriales o comerciales.
CAPITAL DE TRABAJO NETO.
Puede definirse Como los recursos de una empresa dentro de un ciclo económico, utilizados para el logro de la solvencia, estabilidad, productividad y rendimiento de un negocio.En palabras llanas, Capital de trabajo neto es la comparación entre el activo circulante, con las limitaciones ya señaladas, y el pasivo circulante. Para que exista capital de trabajo neto, será necesario que el activo circulante sea superior al pasivo circulantePudiera darse el caso de que el pasivo circulante fuera igual o mayor que el activo circulante, en este caso, como es de comprenderse, no existe capital de trabajo y desde un aspecto financiero puro, la situación de la empresa seria francamente alarmante puesto que su solvencia seria mínima y la estabilidad prácticamente no existiría, siendo lo más probable que el negocio pasara a manos de terceros.Cabe hacer notar que el analista al percatarse de una situación tal, a través de su intervención, podría ser quien diera los elementos para una toma de decisiones adecuada.
El Capital de Trabajo y su Sginificado.
El Capital de Trabajo y su Sginificado. Administracion Financiera.
El significado de capital de trabajo, generalmente ha significado activos corrientes. El término de Capital de Trabajo se originó en épocas más sencillas en donde la economía se basaba en la agricultura, como se sabe la producción agrícola es un negocio estacional y normalmente los productos se venden antes de la siguiente estación, de modo que al comienzo de la estación éstas empresas tienen niveles muy bajos de activos corrientes. Cuando se recoge la cosecha, se procesa y se vende, los niveles de activo corriente aumentan enormemente. Los activos corrientes de éstas empresas se financian casi en su totalidad con fuentes de corto plazo, y cuando se vende el inventario, se recobran las cuentas por cobrar y se paga la deuda de corto plazo, los niveles de los activos corrientes y de los pasivos corrientes bajan hasta alcanzar el nivel del ciclo estacional.Aún se utiliza frecuentemente el término de Capital de Trabajo como un sinónimo de activos corrientes, y el término de Capital de Trabajo neto se utiliza para significar la cantidad que resulta al restarle la valor de los activos corrientes, el valor de los pasivos corrientes.Los activos corrientes, de acuerdo con la definición contable, son activos normalmente convertibles en efectivo en un plazo máximo de un año. El manejo del capital de trabajo incluye usualmente la administración de estos activos, principalmente, efectivo y valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios y el manejo de las obligaciones o los pasivos corrientes. La administración de los activos fijos, usualmente pertenece, en cambio, al campo de los presupuestos de capital y de evaluación económica de proyectos. La inversión en activos corrientes es más fraccionable que la inversión en activos fijos, esto tiene implicaciones importantes sobre la flexibilidad en los planes de financiación. Las diferencias en fraccionabilidad y en longitud de la vida económica constituyen las características esenciales que distinguen los activos corrientes de los fijos.La administración de Capital de Trabajo, también incluye la decisión en cuanto a la cantidad apropiada de financiamiento de largo plazo, utilizada al financiar los activos corrientes de la empresa.Esto significa que el Capital de Trabajo representa la porción de los activos corrientes que se financian a través de deudas a largo plazo y con el propio patrimonio de la empresa. Cualquier empresa con una razón corriente mayor a 1.0 significa que tiene un Capital de Trabajo positivo, esto es que el valor de las deudas a corto plazo no sobrepasan el valor de los activos corrientes.Para un nivel dado de pasivos corrientes, mientras mayor sea el Capital de Trabajo de la empresa, mayor será su razón corriente. El nivel de Capital de Trabajo es una medida absoluta de la liquidez de la empresa mientras que la razón corriente es una medida relativa de liquidez.Existen riesgos en los activos corrientes, ya que no se tiene la seguridad de que el valor de las cuentas por cobrar en libros o inventarios se realicen al liquidar, es decir, que estos no se puedan realizar en el momento en que se necesitan, y esto limita su disponibilidad inmediata.La determinación de los niveles apropiados en activos corrientes y en pasivos corrientes, que naturalmente define el nivel de Capital de Trabajo, involucra decisiones fundamentales con respecto a la liquidez de la firma y a la composición de los vencimientos de su pasivos. A su vez estas decisiones están influenciadas por un equilibrio entre rentabilidad y riesgo. La variable más indicada para examinar los activos en el balance es la composición de la madurez, o liquidez, de los activos, es decir, la facilidad para convertir esos activos en efectivo. Las decisiones que afectan la liquidez de los activos incluyen: manejo del efectivo y de los valores negociables, políticas y procedimientos de crédito, manejo y control de los inventarios y administración de los activos fijos.En caso de tener una menor proporción de activos líquidos con relación al total de activos, se tendrá un mayor retorno sobre la inversión total. La rentabilidad con respecto al nivel de pasivos u obligaciones corrientes tiene que ver con las diferencias en costo entre las varias alternativas de financiación y su uso durante los períodos en los cuales no es necesaria. En la medida en que los costos explícitos de financiación a corto plazo, será mayo la proporción de compromisos a corto plazo en relación con los pasivos totales y se tendrá una mayor rentabilidad. Aunque las tasas a corto plazo exceden ocasionalmente las tasas a largo plazo, en general, con menores, haciendo que la financiación a corto plazo sea una financiación menos costosa. El uso de obligaciones a corto plazo en vez de pasivos a largo plazo, probablemente genere mayores utilidades porque serán canceladas sobre una base estacional durante los períodos en los cuales no se necesiten.Debido a lo anterior sugiere mantener una baja proporción de activos corrientes en relación con el total de activos y una alta proporción de pasivos corrientes en relación con el total de compromisos. Con esto resultará un bajo nivel de Capital de Trabajo e incluso un nivel negativo. Desafortunadamente la rentabilidad de esta estrategia se ve reducida por le riesgo del activo. La evaluación del riesgo incluye necesariamente un análisis de la liquidez.
La liquidez tiene dos dimensiones:
1. El tiempo necesario para convertir un activo en efectivo.
2. La certeza del índice de conversión o precio obtenido del activo.Las dos dimensiones no son independientes. Si un activo debe convertirse en efectivo, en un período corto de tiempo, su precio tendrá una tendencia a ser más incierto que si el dueño dispusiera de un tiempo razonable para venderlo.
Importancia De La Administración De Capital De Trabajo:
La administración del Capital de Trabajo presenta aspectos que la hacen especialmente importante para la salud financiera de la empresa:
1. Las estadísticas indican que la principal porción del tiempo de la mayoría de los administradores financieros se dedica a las operaciones internas diarias de la empresa, que caen bajo el terreno de la administración del Capital de Trabajo.
2. Característicamente, los activos circulantes representan un 60% de los activos totales de una empresa de negocios. Ya que representan una proporción muy grande de los activos, y debido también a que estas inversiones tienden a ser relativamente volátiles, los activos circulantes requieren de una cuidadosa atención del administrados financiero.
3. La administración del Capital de Trabajo es particularmente importante para las empresas pequeñas. Aunque estas empresas pueden minimizar su inversión en activos fijos arrendando planta y equipo, no pueden evitar la inversión en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. Además, debido a que una empresa pequeña tiene un acceso relativamente limitado a los mercados de capital a largo plazo, debe basarse sólidamente en el crédito comercial y en los préstamos bancarios a corto plazo: ambos afectan al Capital de Trabajo aumentado los pasivos circulantes.
4. La relación entre el crecimiento en ventas y la necesidad de financiar los activos circulantes es estrecha y directa. Los aumentos en ventas también producen una necesidad inmediata de inventarios adicionales y, tal vez, de saldos de efectivo. Todas estas necesidades deben de ser financiadas: por lo tanto es imperativo que el administrador financiero se mantenga enterado de las tendencias en las ventas y de los desarrollos en el segmento de Capital de Trabajo de la empresa. Los incrementos continuos en las ventas requieren de activos adicionales a largo plazo, los cuales también deben de ser financiados. Sin embargo, generalmente se dispone de un mayor plazo de tiempo pata las inversiones en activos fijos, por lo que aunque tales inversiones son de importancia crítica pata la empresa en un sentido estratégico y a largo plazo, su oportunidad tiene especial importancia en las decisiones de Capital de Trabajo.
Administración Del Activo Circulante.
Sin una empresa pudiese realizar pronósticos perfectos, mantendría exactamente el efectivo justo para hacer los desembolsos a medida que se requieran, exactamente los suficientes inventarios para satisfacer los requerimientos de producción y de venta, exactamente la cantidad de cuentas por cobrar que implicara una política óptima de crédito, y no mantendría valores negociables a menos que los rendimientos de interese4s sobre tales activos excedieran al costo de capital de la empresa (una situación poco probable). El nivel de activos circulantes que se mantendría en el caso de pronósticos perfectos sería el mínimo teórico que necesitaría una empresa para maximizar sus utilidades. Cualquier aumento en el nivel de estos activos aumentaría el activo total de la empresa son un incremento proporcional en los rendimientos, y en este modo bajaría su rendimiento sobre la inversión. Cualquier nivel de tendencia más pequeño significaría la inhabilidad para pagar las cuentas a tiempo, ventas perdidas o paros en la producción debido a faltantes de inventarios, y ventas perdidas debido a una política de crédito demasiado restringida. Cuando la incertidumbre se introduce dentro de este panorama, la administración del activo circulante involucra en:
1. La determinación de los saldos mínimos requeridos para cada tipo de activo.
2. La adición de un inventario de seguridad para tener en cuanta el hecho de que los pronósticos son imperfectos.
Financiación De Activos Corrientes.
Debe existir un equilibrio entre riesgo y rentabilidad en la forma en la cual se financien los activos corrientes. Si en una compañía se tiene establecida una política con respecto a pagos por compras, mano de obra, impuestos y otros gastos, entonces las cuentas por pagar y otros gastos acumulados incluidos en los pasivos corrientes, no son variables activas de decisión.
Estos compromisos financian una parte de los activos fijos y tienden a fluctuar con el programa de producción y, en el caso de los impuestos, con las utilidades. A medida que la inversión en activos corrientes crece, las cuantas por pagar y otros gastos acumulados también tienden a crecer, en parte pata financiar el aumento en activos corrientes.Si la empresa adopta un enfoque de cobertura financiera, cada activo estaría cubierto con un instrumento financiero aproximadamente de la misma madurez o vencimiento. Las necesidades a corto plazo o las variaciones estaciónales en activos corriente se financiarían con un enfoque de cobertura financiera con pasivos a corto plazo; el componente permanente de los activos corrientes sería financiado con obligaciones a largo plazo o con patrimonio.Si el total requerido de fondos se comporta en la forma que se muestra en la siguiente gráfica, serían financiados con pasivos a corto plazo únicamente las fluctuaciones a corto término que aparecen en la parte superior de la gráfica. Financiar necesidades a corto plazo con pasivos a largo plazo obligaría al pago de intereses por mantener fondos en períodos durante los cuales no fueran necesarios. Con un enfoque de cobertura financiera, el programa el programa de prestamos y pagos a corto plazo se organizaría haciéndolo corresponder con los cambios esperados en los activos corrientes, sustrayendo las cuentas por pagar y otras obligaciones acumuladas. Los activos fijos y la parte permanente de los activos corrientes, se financiarían con pasivos a largo plazo, con patrimonio y con el componente permanente de los pasivos corrientes.
Necesidades de Fondos.
Un enfoque de cobertura para la financiación sugiere que una firma no debería solicitar préstamos corrientes en los ciclos estaciónales de la gráfica anterior fuera de las cuotas pata cubrir pasivos a largo plazo. Los préstamos a corto plazo serían cubiertos con excedentes de caja. Mientras tanto la empresa estando en un período de necesidades estaciónales de fondos, podría tomar préstamos a corto plazo pagando nuevamente esos préstamos a medida que se generen excedentes de caja, la financiación se emplearía, de esta manera, únicamente cuando fuera necesaria. Las necesidades permanentes de fondos se financiarían con patrimonio y pasivos a largo plazo, la financiación permanente aumentaría, en una época de expansión, parta mantenerse a tono con el crecimiento en las necesidades permanentes de fondos.Bajo condiciones de certeza es apropiada una sincronización exacta entre el programa de flujos netos de caja esperados y el programa de pagos de las obligaciones, usualmente no es apropiada bajo incertidumbre. Los flujos netos de caja presentarán desviaciones con relación a los flujos esperados con el fin de adaptarse a los riesgos en los negocios de la empresa. El programa de vencimientos de las obligaciones es bastante importante pata determinar el equilibrio riesgo - rentabilidad. La inquietud es ahora el margen de seguridad que debe incluirse en el programa de vencimientos con el fin de tener en cuanta fluctuaciones adversas en los flujos de caja. Mientras más corto sea el programa de vencimientos de los pasivos será mayor el riesgo de que la firma sea incapaz de efectuar los pagos de capital e intereses. Por el contrario con un programa de vencimientos más largo, la financiación será menos riesgosa, manteniendo todos los demás factores constantes.El programa consolidado de vencimientos en los pasivos dependerá de las preferencias que en cuanto a riesgos tenga la administración. En general, si el programa de vencimiento es más amplio en relación con los flujos de caja esperados, será menor el riesgo de encontrarse en incapacidad para cumplir los pagos de capital e intereses. Sin embargo, a medida que el programa de vencimientos sea más largo será más costosa la financiación. Por otra parte, el costo explícito de la financiación a largo plazo es generalmente mayor que el de la financiación a corto plazo. Además de los mayores costos de los préstamos a largo plazo, con ellos la empresa puede llegar a pagar intereses sobre pasivos en períodos de tiempo durante los cuales no necesite fondos. Entonces, existe, usualmente, la tendencia a financiar las necesidades de fondos con mecanismos a corto plazo. En consecuencia, tenemos un equilibrio entre riesgo y rentabilidad. El margen de seguridad, o sea la diferencia entre los flujos netos esperados de caja y los pagos de los pasivos, dependerá de las preferencias que en cuanto a riegos tenga la administración. A su vez, su decisión sobre la calificación de los vencimientos de los pasivos determinará la parte de los activos corrientes que será financiada con obligaciones corrientes y la parte que se financiará a largo plazo.La administración podría decidir, con el fin de poder contar con un margen de seguridad, sobre la proporción entre la financiación a corto plazo. Si el flujo neto esperado de caja en realidad se produce, se pagan intereses sobre pasivos durante períodos estaciónales en los cuales los fondos no fueron necesarios. Sin embargo, también se puede crear un margen de seguridad aumentando la proporción de activos líquidos. Entonces, la empresa puede reducir el riesgo de insolvencias en caja o bien alargando el programa de vencimientos de sus pasivos o disminuyendo la madurez relativa de sus activos.
Nivel De Activos Corrientes Y Activos Líquidos.
La administración debe, coma ya se ha mencionado, considerar el equilibrio entre rentabilidad y riesgo. Suponiendo que mantenemos constante el monto en activos fijos y variamos el monto en activos corrientes para tener este equilibrio. Además suponemos que el manejo de la cuantas por cobrar y de los inventarios es eficiente y consistente a todo lo largo del rango de producción bajo consideración, es decir, la inversión en cuantas por cobrar y en inventarios está predeterminada. Como resultado de esto, únicamente estamos preocupados por aquella parte de los activos corrientes de la empresa conformada por efectivo y valores negociables. Si una empresa pude producir con los activos fijos existentes, cien mil unidades de productos terminados en un año, y la producción es continua a todo lo largo del período considerado, dado un nivel específico de producción. Suponiendo inicialmente, tres alternativas en activos corrientes para estas alternativas se ilustran en la siguiente gráfica.
Relación entre activos corrientes y fijos.
La decisión de cómo financiar los activos corrientes y la decisión sobre qué proporción mantener en activos corrientes, son dos aspectos interdependientes, ya que una empresa con una proporción alta de activos líquidos está en una mejor posición para financiar a corto plazo sus activos corrientes de lo que está ora con una baja proporción de activos líquidos, si todos los demás factores se mantienen constantes. Por otro lado, si una empresa que financia totalmente sus activos corrientes con patrimonio tendrá menos presiones por liquidez que si hubiera financiado totalmente esos activos con préstamos a corto plazo. Debido a su interdependencia, estos dos aspectos de la administración del Capital de Trabajo deben considerarse conjuntamente.Si se aumentan las compras de inventario significará mayores compras en el coto plazo mientras se aumenta la inversión en inventario. Si las ventas aumentan, las compras deben aumentar para mantener un nivel constante de inventario, ventas crecientes usualmente requerirán mayor inversión en inventarios y compras. Un aumento en compras conllevará un incremento en cuentas por pagar (esto solo si la empresa no compra al contado), así una porción de incremento en inventario se financiará automáticamente con crédito comercial.La cantidad de financiamiento con crédito comercial dependerá de las decisiones respecto a pagos, también hay que tomar en cuenta que las decisiones de inventario están ligadas a las decisiones del crédito comercial, por lo tanto las empresas que no están en capacidad de obtener financiamiento sin garantía, la naturaleza y calidad de estos activos corrientes afectan la disponibilidad y términos del financiamiento a corto plazo.Las decisiones de financiamiento a corto plazo influyen en el nivel de caja que se va a mantener.Los estados financieros pro forma son herramientas básicas y necesarias para tomar decisiones.
Financiamiento a Corto y Largo Plazo.
Una decisión básica de política en la administración del Capital de Trabajo es la elección entre el uso de financiamiento a corto o a largo plazo. La elección entre las dos formas de endeudamiento involucra un análisis de flexibilidad, de costos y de riesgos de cada una de estas formas.Flexibilidad de las deudas a corto plazoSi las necesidades de fondos de la empresa son estaciónales o cíclicas, puede no querer comprometerse con deudas a largo plazo para financiar los activos circulantes. En primer lugar, los costos de flotación son sustancias para las deudas a largo plazo, pero insignificantes para el crédito a corto plazo. Segundo, aunque las deudas a largo plazo pueden ser reembolsadas antes de su vencimiento siempre y cuando el contrato de préstamo incluya una cláusula de pago adelantado o reembolso, las sanciones por pagos anticipados pueden ser muy cuantiosas cuando tales cláusulas no están incluidas. Según esto, si una empresa espera que sus necesidades de fondos disminuyan en le futuro cercano, debería optar por contraer deudas a corto plazo debido a la flexibilidad que éstas proporcionan.Costos de deudas a corto plazo en comparación con las de largo plazoHemos visto que la curva de rendimiento generalmente muestra una pendiente ascendente, ello indica que las tasas de interés son más pequeñas sobre las deudas a corto plazo que sobre las deudas a largo plazo. Cuando existe la situación, los gastos por intereses, al menos en el futuro inmediato, serán más pequeños si la empresa pide prestado sobre una base a corto plazo en vez de hacerlo sobre una base a largo plazo. Sin embargo, un prestatario que use deudas a largo plazo evita la incertidumbre de tasas fluctuantes a corto plazo y la posibilidad de tener que renovar la deuda bajo condiciones adversas en los mercados de dinero y de capitales. Muchos pasivos circulantes sugieren del uso del crédito comercial, el cual es tan conveniente como flexible, y el uso de otros pasivos circulantes espontáneos. Además, los prestamos bancarios a coro plazo pueden usarse porque frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfacción de las necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo. Sin embargo, un uso excesivo de deudas a corto plazo implica un considerable grado de riesgo.
El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores básicos de liquidez:
1. El periodo de conversión del inventario.
2. El periodo de conversión de cuantas por cobrar.
3. El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar.Los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos circulantes de la empresa; el tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendrá el uso de los fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por las adquisiciones.
Estos tres factores determinan los requerimientos no espontáneos de financiamiento del Capital de Trabajo.Las decisiones de administración del Capital de Trabajo requieren una comprensión de la estructura de los plazos de las tasas de interés, que es la relación entre los niveles de las tasas de interés y el vencimiento de los préstamos. Los cambios en la economía y en las políticas del gobierno afectan a la oferta y a la demanda de fondos, y causan fluctuaciones cíclicas. Cuando las condiciones de los mercados de dinero son estrechas, las tasas a corto plazo frecuentemente se encuentran por arriba de las tasas a largo plazo, pero cuando las condiciones de los mercados de dinero se encuentran relajadas o en un estado relativamente normal, las tasa a corto plazo generalmente se encuentran por debajo de las tasas a largo plazo. Estas relaciones de las tasas de interés tienen implicaciones importantes en el financiamiento de los requerimientos de Capital de Trabajo.Otro aspecto de gran importancia en la administración del Capital de Trabajo es el nivel óptimo de las inversiones de la empresa en activos circulantes. El establecimiento de este nivel implica un análisis de la rentabilidad las inversiones en las cuentas específicas de activos. Los niveles elevados de activos circulantes son conservadores en el sentido de que disminuyen los riegos de faltantes y de una política restrictiva de crédito que deprimiría las ventas. Por otra parte, los niveles elevados de activos circulantes aumentan los activos totales y pueden disminuir la tasa de rendimiento sobre los activos y sobre el capital contable.Otro aspecto de la política de la Capital de Trabajo es el grado en el cual la empresa prevé la flexibilidad en el cumplimiento de sus requerimientos financieros futuros invirtiendo en valores negociables, que son una forma de instrumentos financieros a corto plazo altamente comercializables. En promedio, esperaríamos que los rendimientos sobre los valores negociables fueran más pequeños que le rendimiento promedio general que la empresa gana sobre sus operaciones de negocios. Cuanto más precauciones tome la empresa, mayor será el costo de esta medida en términos del rendimiento sobre la inversión. Por tanto, existe una intercompensación entre la liquidez y la rentabilidad.
Resumen.
La administración del Capital de trabajo incluye decisiones sobre el monto y la composición de los activos corrientes y sobre cómo financiar esos activos. Estas decisiones envuelven un análisis de equilibrio entre riesgo y rentabilidad. A una mayor proporción relativa de activos líquidos será menor el riesgo de encarar faltas de dinero en caja, manteniendo el resto de los factores iguales, pero la rentabilidad también será menor. A una mayor longitud del programa de vencimientos consolidados de los bienes que se hayan usado para financiar la firma, será menor el riesgo de insolvencias de caja, manteniendo los otros factores son modificación. Pero, nuevamente, las utilidades de la empresa tienden a ser menores. El punto de equilibrio entre riesgo y rentabilidad, con respecto a esas decisiones, depende de las preferencias que sobre riesgo tanga la administración.Podemos llegar a la conclusión que la administración de los varios componentes de los activos corrientes es eficiente. La eficiencia del crédito otorgado y de los mecanismos de cobranza y control de inventarios tienen una influencia significativa sobre la liquidez de la empresa. Más aún, no hacemos diferencia entre efectivo y valores negociables (casi efectivo) ni consideramos la proporción óptima entre estos dos activos.
Bibliografía
“Fundamentals of financial management”James C. Van HorneEd. Prentice, Inc. Englewood, N.J., 1979.
“Fundamentos de administración financiera”J. Fred Weston, Eugene F. BrighamEd. McGraw-hillMéxico, D.F., 1989.
El significado de capital de trabajo, generalmente ha significado activos corrientes. El término de Capital de Trabajo se originó en épocas más sencillas en donde la economía se basaba en la agricultura, como se sabe la producción agrícola es un negocio estacional y normalmente los productos se venden antes de la siguiente estación, de modo que al comienzo de la estación éstas empresas tienen niveles muy bajos de activos corrientes. Cuando se recoge la cosecha, se procesa y se vende, los niveles de activo corriente aumentan enormemente. Los activos corrientes de éstas empresas se financian casi en su totalidad con fuentes de corto plazo, y cuando se vende el inventario, se recobran las cuentas por cobrar y se paga la deuda de corto plazo, los niveles de los activos corrientes y de los pasivos corrientes bajan hasta alcanzar el nivel del ciclo estacional.Aún se utiliza frecuentemente el término de Capital de Trabajo como un sinónimo de activos corrientes, y el término de Capital de Trabajo neto se utiliza para significar la cantidad que resulta al restarle la valor de los activos corrientes, el valor de los pasivos corrientes.Los activos corrientes, de acuerdo con la definición contable, son activos normalmente convertibles en efectivo en un plazo máximo de un año. El manejo del capital de trabajo incluye usualmente la administración de estos activos, principalmente, efectivo y valores negociables, cuentas por cobrar e inventarios y el manejo de las obligaciones o los pasivos corrientes. La administración de los activos fijos, usualmente pertenece, en cambio, al campo de los presupuestos de capital y de evaluación económica de proyectos. La inversión en activos corrientes es más fraccionable que la inversión en activos fijos, esto tiene implicaciones importantes sobre la flexibilidad en los planes de financiación. Las diferencias en fraccionabilidad y en longitud de la vida económica constituyen las características esenciales que distinguen los activos corrientes de los fijos.La administración de Capital de Trabajo, también incluye la decisión en cuanto a la cantidad apropiada de financiamiento de largo plazo, utilizada al financiar los activos corrientes de la empresa.Esto significa que el Capital de Trabajo representa la porción de los activos corrientes que se financian a través de deudas a largo plazo y con el propio patrimonio de la empresa. Cualquier empresa con una razón corriente mayor a 1.0 significa que tiene un Capital de Trabajo positivo, esto es que el valor de las deudas a corto plazo no sobrepasan el valor de los activos corrientes.Para un nivel dado de pasivos corrientes, mientras mayor sea el Capital de Trabajo de la empresa, mayor será su razón corriente. El nivel de Capital de Trabajo es una medida absoluta de la liquidez de la empresa mientras que la razón corriente es una medida relativa de liquidez.Existen riesgos en los activos corrientes, ya que no se tiene la seguridad de que el valor de las cuentas por cobrar en libros o inventarios se realicen al liquidar, es decir, que estos no se puedan realizar en el momento en que se necesitan, y esto limita su disponibilidad inmediata.La determinación de los niveles apropiados en activos corrientes y en pasivos corrientes, que naturalmente define el nivel de Capital de Trabajo, involucra decisiones fundamentales con respecto a la liquidez de la firma y a la composición de los vencimientos de su pasivos. A su vez estas decisiones están influenciadas por un equilibrio entre rentabilidad y riesgo. La variable más indicada para examinar los activos en el balance es la composición de la madurez, o liquidez, de los activos, es decir, la facilidad para convertir esos activos en efectivo. Las decisiones que afectan la liquidez de los activos incluyen: manejo del efectivo y de los valores negociables, políticas y procedimientos de crédito, manejo y control de los inventarios y administración de los activos fijos.En caso de tener una menor proporción de activos líquidos con relación al total de activos, se tendrá un mayor retorno sobre la inversión total. La rentabilidad con respecto al nivel de pasivos u obligaciones corrientes tiene que ver con las diferencias en costo entre las varias alternativas de financiación y su uso durante los períodos en los cuales no es necesaria. En la medida en que los costos explícitos de financiación a corto plazo, será mayo la proporción de compromisos a corto plazo en relación con los pasivos totales y se tendrá una mayor rentabilidad. Aunque las tasas a corto plazo exceden ocasionalmente las tasas a largo plazo, en general, con menores, haciendo que la financiación a corto plazo sea una financiación menos costosa. El uso de obligaciones a corto plazo en vez de pasivos a largo plazo, probablemente genere mayores utilidades porque serán canceladas sobre una base estacional durante los períodos en los cuales no se necesiten.Debido a lo anterior sugiere mantener una baja proporción de activos corrientes en relación con el total de activos y una alta proporción de pasivos corrientes en relación con el total de compromisos. Con esto resultará un bajo nivel de Capital de Trabajo e incluso un nivel negativo. Desafortunadamente la rentabilidad de esta estrategia se ve reducida por le riesgo del activo. La evaluación del riesgo incluye necesariamente un análisis de la liquidez.
La liquidez tiene dos dimensiones:
1. El tiempo necesario para convertir un activo en efectivo.
2. La certeza del índice de conversión o precio obtenido del activo.Las dos dimensiones no son independientes. Si un activo debe convertirse en efectivo, en un período corto de tiempo, su precio tendrá una tendencia a ser más incierto que si el dueño dispusiera de un tiempo razonable para venderlo.
Importancia De La Administración De Capital De Trabajo:
La administración del Capital de Trabajo presenta aspectos que la hacen especialmente importante para la salud financiera de la empresa:
1. Las estadísticas indican que la principal porción del tiempo de la mayoría de los administradores financieros se dedica a las operaciones internas diarias de la empresa, que caen bajo el terreno de la administración del Capital de Trabajo.
2. Característicamente, los activos circulantes representan un 60% de los activos totales de una empresa de negocios. Ya que representan una proporción muy grande de los activos, y debido también a que estas inversiones tienden a ser relativamente volátiles, los activos circulantes requieren de una cuidadosa atención del administrados financiero.
3. La administración del Capital de Trabajo es particularmente importante para las empresas pequeñas. Aunque estas empresas pueden minimizar su inversión en activos fijos arrendando planta y equipo, no pueden evitar la inversión en efectivo, cuentas por cobrar e inventarios. Además, debido a que una empresa pequeña tiene un acceso relativamente limitado a los mercados de capital a largo plazo, debe basarse sólidamente en el crédito comercial y en los préstamos bancarios a corto plazo: ambos afectan al Capital de Trabajo aumentado los pasivos circulantes.
4. La relación entre el crecimiento en ventas y la necesidad de financiar los activos circulantes es estrecha y directa. Los aumentos en ventas también producen una necesidad inmediata de inventarios adicionales y, tal vez, de saldos de efectivo. Todas estas necesidades deben de ser financiadas: por lo tanto es imperativo que el administrador financiero se mantenga enterado de las tendencias en las ventas y de los desarrollos en el segmento de Capital de Trabajo de la empresa. Los incrementos continuos en las ventas requieren de activos adicionales a largo plazo, los cuales también deben de ser financiados. Sin embargo, generalmente se dispone de un mayor plazo de tiempo pata las inversiones en activos fijos, por lo que aunque tales inversiones son de importancia crítica pata la empresa en un sentido estratégico y a largo plazo, su oportunidad tiene especial importancia en las decisiones de Capital de Trabajo.
Administración Del Activo Circulante.
Sin una empresa pudiese realizar pronósticos perfectos, mantendría exactamente el efectivo justo para hacer los desembolsos a medida que se requieran, exactamente los suficientes inventarios para satisfacer los requerimientos de producción y de venta, exactamente la cantidad de cuentas por cobrar que implicara una política óptima de crédito, y no mantendría valores negociables a menos que los rendimientos de interese4s sobre tales activos excedieran al costo de capital de la empresa (una situación poco probable). El nivel de activos circulantes que se mantendría en el caso de pronósticos perfectos sería el mínimo teórico que necesitaría una empresa para maximizar sus utilidades. Cualquier aumento en el nivel de estos activos aumentaría el activo total de la empresa son un incremento proporcional en los rendimientos, y en este modo bajaría su rendimiento sobre la inversión. Cualquier nivel de tendencia más pequeño significaría la inhabilidad para pagar las cuentas a tiempo, ventas perdidas o paros en la producción debido a faltantes de inventarios, y ventas perdidas debido a una política de crédito demasiado restringida. Cuando la incertidumbre se introduce dentro de este panorama, la administración del activo circulante involucra en:
1. La determinación de los saldos mínimos requeridos para cada tipo de activo.
2. La adición de un inventario de seguridad para tener en cuanta el hecho de que los pronósticos son imperfectos.
Financiación De Activos Corrientes.
Debe existir un equilibrio entre riesgo y rentabilidad en la forma en la cual se financien los activos corrientes. Si en una compañía se tiene establecida una política con respecto a pagos por compras, mano de obra, impuestos y otros gastos, entonces las cuentas por pagar y otros gastos acumulados incluidos en los pasivos corrientes, no son variables activas de decisión.
Estos compromisos financian una parte de los activos fijos y tienden a fluctuar con el programa de producción y, en el caso de los impuestos, con las utilidades. A medida que la inversión en activos corrientes crece, las cuantas por pagar y otros gastos acumulados también tienden a crecer, en parte pata financiar el aumento en activos corrientes.Si la empresa adopta un enfoque de cobertura financiera, cada activo estaría cubierto con un instrumento financiero aproximadamente de la misma madurez o vencimiento. Las necesidades a corto plazo o las variaciones estaciónales en activos corriente se financiarían con un enfoque de cobertura financiera con pasivos a corto plazo; el componente permanente de los activos corrientes sería financiado con obligaciones a largo plazo o con patrimonio.Si el total requerido de fondos se comporta en la forma que se muestra en la siguiente gráfica, serían financiados con pasivos a corto plazo únicamente las fluctuaciones a corto término que aparecen en la parte superior de la gráfica. Financiar necesidades a corto plazo con pasivos a largo plazo obligaría al pago de intereses por mantener fondos en períodos durante los cuales no fueran necesarios. Con un enfoque de cobertura financiera, el programa el programa de prestamos y pagos a corto plazo se organizaría haciéndolo corresponder con los cambios esperados en los activos corrientes, sustrayendo las cuentas por pagar y otras obligaciones acumuladas. Los activos fijos y la parte permanente de los activos corrientes, se financiarían con pasivos a largo plazo, con patrimonio y con el componente permanente de los pasivos corrientes.
Necesidades de Fondos.
Un enfoque de cobertura para la financiación sugiere que una firma no debería solicitar préstamos corrientes en los ciclos estaciónales de la gráfica anterior fuera de las cuotas pata cubrir pasivos a largo plazo. Los préstamos a corto plazo serían cubiertos con excedentes de caja. Mientras tanto la empresa estando en un período de necesidades estaciónales de fondos, podría tomar préstamos a corto plazo pagando nuevamente esos préstamos a medida que se generen excedentes de caja, la financiación se emplearía, de esta manera, únicamente cuando fuera necesaria. Las necesidades permanentes de fondos se financiarían con patrimonio y pasivos a largo plazo, la financiación permanente aumentaría, en una época de expansión, parta mantenerse a tono con el crecimiento en las necesidades permanentes de fondos.Bajo condiciones de certeza es apropiada una sincronización exacta entre el programa de flujos netos de caja esperados y el programa de pagos de las obligaciones, usualmente no es apropiada bajo incertidumbre. Los flujos netos de caja presentarán desviaciones con relación a los flujos esperados con el fin de adaptarse a los riesgos en los negocios de la empresa. El programa de vencimientos de las obligaciones es bastante importante pata determinar el equilibrio riesgo - rentabilidad. La inquietud es ahora el margen de seguridad que debe incluirse en el programa de vencimientos con el fin de tener en cuanta fluctuaciones adversas en los flujos de caja. Mientras más corto sea el programa de vencimientos de los pasivos será mayor el riesgo de que la firma sea incapaz de efectuar los pagos de capital e intereses. Por el contrario con un programa de vencimientos más largo, la financiación será menos riesgosa, manteniendo todos los demás factores constantes.El programa consolidado de vencimientos en los pasivos dependerá de las preferencias que en cuanto a riesgos tenga la administración. En general, si el programa de vencimiento es más amplio en relación con los flujos de caja esperados, será menor el riesgo de encontrarse en incapacidad para cumplir los pagos de capital e intereses. Sin embargo, a medida que el programa de vencimientos sea más largo será más costosa la financiación. Por otra parte, el costo explícito de la financiación a largo plazo es generalmente mayor que el de la financiación a corto plazo. Además de los mayores costos de los préstamos a largo plazo, con ellos la empresa puede llegar a pagar intereses sobre pasivos en períodos de tiempo durante los cuales no necesite fondos. Entonces, existe, usualmente, la tendencia a financiar las necesidades de fondos con mecanismos a corto plazo. En consecuencia, tenemos un equilibrio entre riesgo y rentabilidad. El margen de seguridad, o sea la diferencia entre los flujos netos esperados de caja y los pagos de los pasivos, dependerá de las preferencias que en cuanto a riegos tenga la administración. A su vez, su decisión sobre la calificación de los vencimientos de los pasivos determinará la parte de los activos corrientes que será financiada con obligaciones corrientes y la parte que se financiará a largo plazo.La administración podría decidir, con el fin de poder contar con un margen de seguridad, sobre la proporción entre la financiación a corto plazo. Si el flujo neto esperado de caja en realidad se produce, se pagan intereses sobre pasivos durante períodos estaciónales en los cuales los fondos no fueron necesarios. Sin embargo, también se puede crear un margen de seguridad aumentando la proporción de activos líquidos. Entonces, la empresa puede reducir el riesgo de insolvencias en caja o bien alargando el programa de vencimientos de sus pasivos o disminuyendo la madurez relativa de sus activos.
Nivel De Activos Corrientes Y Activos Líquidos.
La administración debe, coma ya se ha mencionado, considerar el equilibrio entre rentabilidad y riesgo. Suponiendo que mantenemos constante el monto en activos fijos y variamos el monto en activos corrientes para tener este equilibrio. Además suponemos que el manejo de la cuantas por cobrar y de los inventarios es eficiente y consistente a todo lo largo del rango de producción bajo consideración, es decir, la inversión en cuantas por cobrar y en inventarios está predeterminada. Como resultado de esto, únicamente estamos preocupados por aquella parte de los activos corrientes de la empresa conformada por efectivo y valores negociables. Si una empresa pude producir con los activos fijos existentes, cien mil unidades de productos terminados en un año, y la producción es continua a todo lo largo del período considerado, dado un nivel específico de producción. Suponiendo inicialmente, tres alternativas en activos corrientes para estas alternativas se ilustran en la siguiente gráfica.
Relación entre activos corrientes y fijos.
La decisión de cómo financiar los activos corrientes y la decisión sobre qué proporción mantener en activos corrientes, son dos aspectos interdependientes, ya que una empresa con una proporción alta de activos líquidos está en una mejor posición para financiar a corto plazo sus activos corrientes de lo que está ora con una baja proporción de activos líquidos, si todos los demás factores se mantienen constantes. Por otro lado, si una empresa que financia totalmente sus activos corrientes con patrimonio tendrá menos presiones por liquidez que si hubiera financiado totalmente esos activos con préstamos a corto plazo. Debido a su interdependencia, estos dos aspectos de la administración del Capital de Trabajo deben considerarse conjuntamente.Si se aumentan las compras de inventario significará mayores compras en el coto plazo mientras se aumenta la inversión en inventario. Si las ventas aumentan, las compras deben aumentar para mantener un nivel constante de inventario, ventas crecientes usualmente requerirán mayor inversión en inventarios y compras. Un aumento en compras conllevará un incremento en cuentas por pagar (esto solo si la empresa no compra al contado), así una porción de incremento en inventario se financiará automáticamente con crédito comercial.La cantidad de financiamiento con crédito comercial dependerá de las decisiones respecto a pagos, también hay que tomar en cuenta que las decisiones de inventario están ligadas a las decisiones del crédito comercial, por lo tanto las empresas que no están en capacidad de obtener financiamiento sin garantía, la naturaleza y calidad de estos activos corrientes afectan la disponibilidad y términos del financiamiento a corto plazo.Las decisiones de financiamiento a corto plazo influyen en el nivel de caja que se va a mantener.Los estados financieros pro forma son herramientas básicas y necesarias para tomar decisiones.
Financiamiento a Corto y Largo Plazo.
Una decisión básica de política en la administración del Capital de Trabajo es la elección entre el uso de financiamiento a corto o a largo plazo. La elección entre las dos formas de endeudamiento involucra un análisis de flexibilidad, de costos y de riesgos de cada una de estas formas.Flexibilidad de las deudas a corto plazoSi las necesidades de fondos de la empresa son estaciónales o cíclicas, puede no querer comprometerse con deudas a largo plazo para financiar los activos circulantes. En primer lugar, los costos de flotación son sustancias para las deudas a largo plazo, pero insignificantes para el crédito a corto plazo. Segundo, aunque las deudas a largo plazo pueden ser reembolsadas antes de su vencimiento siempre y cuando el contrato de préstamo incluya una cláusula de pago adelantado o reembolso, las sanciones por pagos anticipados pueden ser muy cuantiosas cuando tales cláusulas no están incluidas. Según esto, si una empresa espera que sus necesidades de fondos disminuyan en le futuro cercano, debería optar por contraer deudas a corto plazo debido a la flexibilidad que éstas proporcionan.Costos de deudas a corto plazo en comparación con las de largo plazoHemos visto que la curva de rendimiento generalmente muestra una pendiente ascendente, ello indica que las tasas de interés son más pequeñas sobre las deudas a corto plazo que sobre las deudas a largo plazo. Cuando existe la situación, los gastos por intereses, al menos en el futuro inmediato, serán más pequeños si la empresa pide prestado sobre una base a corto plazo en vez de hacerlo sobre una base a largo plazo. Sin embargo, un prestatario que use deudas a largo plazo evita la incertidumbre de tasas fluctuantes a corto plazo y la posibilidad de tener que renovar la deuda bajo condiciones adversas en los mercados de dinero y de capitales. Muchos pasivos circulantes sugieren del uso del crédito comercial, el cual es tan conveniente como flexible, y el uso de otros pasivos circulantes espontáneos. Además, los prestamos bancarios a coro plazo pueden usarse porque frecuentemente proporcionan la ventaja de flexibilidad en cuanto a la satisfacción de las necesidades fluctuantes de fondos a un bajo costo. Sin embargo, un uso excesivo de deudas a corto plazo implica un considerable grado de riesgo.
El ciclo de flujo de efectivo se determina mediante tres factores básicos de liquidez:
1. El periodo de conversión del inventario.
2. El periodo de conversión de cuantas por cobrar.
3. El periodo de diferimiento de las cuentas por pagar.Los dos primeros indican la cantidad de tiempo durante la cual se congelan los activos circulantes de la empresa; el tercero indica la cantidad de tiempo durante la cual la empresa tendrá el uso de los fondos de los proveedores antes de que ellos requieran el pago por las adquisiciones.
Estos tres factores determinan los requerimientos no espontáneos de financiamiento del Capital de Trabajo.Las decisiones de administración del Capital de Trabajo requieren una comprensión de la estructura de los plazos de las tasas de interés, que es la relación entre los niveles de las tasas de interés y el vencimiento de los préstamos. Los cambios en la economía y en las políticas del gobierno afectan a la oferta y a la demanda de fondos, y causan fluctuaciones cíclicas. Cuando las condiciones de los mercados de dinero son estrechas, las tasas a corto plazo frecuentemente se encuentran por arriba de las tasas a largo plazo, pero cuando las condiciones de los mercados de dinero se encuentran relajadas o en un estado relativamente normal, las tasa a corto plazo generalmente se encuentran por debajo de las tasas a largo plazo. Estas relaciones de las tasas de interés tienen implicaciones importantes en el financiamiento de los requerimientos de Capital de Trabajo.Otro aspecto de gran importancia en la administración del Capital de Trabajo es el nivel óptimo de las inversiones de la empresa en activos circulantes. El establecimiento de este nivel implica un análisis de la rentabilidad las inversiones en las cuentas específicas de activos. Los niveles elevados de activos circulantes son conservadores en el sentido de que disminuyen los riegos de faltantes y de una política restrictiva de crédito que deprimiría las ventas. Por otra parte, los niveles elevados de activos circulantes aumentan los activos totales y pueden disminuir la tasa de rendimiento sobre los activos y sobre el capital contable.Otro aspecto de la política de la Capital de Trabajo es el grado en el cual la empresa prevé la flexibilidad en el cumplimiento de sus requerimientos financieros futuros invirtiendo en valores negociables, que son una forma de instrumentos financieros a corto plazo altamente comercializables. En promedio, esperaríamos que los rendimientos sobre los valores negociables fueran más pequeños que le rendimiento promedio general que la empresa gana sobre sus operaciones de negocios. Cuanto más precauciones tome la empresa, mayor será el costo de esta medida en términos del rendimiento sobre la inversión. Por tanto, existe una intercompensación entre la liquidez y la rentabilidad.
Resumen.
La administración del Capital de trabajo incluye decisiones sobre el monto y la composición de los activos corrientes y sobre cómo financiar esos activos. Estas decisiones envuelven un análisis de equilibrio entre riesgo y rentabilidad. A una mayor proporción relativa de activos líquidos será menor el riesgo de encarar faltas de dinero en caja, manteniendo el resto de los factores iguales, pero la rentabilidad también será menor. A una mayor longitud del programa de vencimientos consolidados de los bienes que se hayan usado para financiar la firma, será menor el riesgo de insolvencias de caja, manteniendo los otros factores son modificación. Pero, nuevamente, las utilidades de la empresa tienden a ser menores. El punto de equilibrio entre riesgo y rentabilidad, con respecto a esas decisiones, depende de las preferencias que sobre riesgo tanga la administración.Podemos llegar a la conclusión que la administración de los varios componentes de los activos corrientes es eficiente. La eficiencia del crédito otorgado y de los mecanismos de cobranza y control de inventarios tienen una influencia significativa sobre la liquidez de la empresa. Más aún, no hacemos diferencia entre efectivo y valores negociables (casi efectivo) ni consideramos la proporción óptima entre estos dos activos.
Bibliografía
“Fundamentals of financial management”James C. Van HorneEd. Prentice, Inc. Englewood, N.J., 1979.
“Fundamentos de administración financiera”J. Fred Weston, Eugene F. BrighamEd. McGraw-hillMéxico, D.F., 1989.
Resolución General 2529
Resolución General 2529 de Impuesto a las Ganancias
Mediante la Resolución General Nº 2437, sus modificatorias y complementarias, se estableció un régimen de retención en el impuesto a las ganancias aplicable a las rentas comprendidas en los incisos a), b), c) -excepto las correspondientes a los consejeros de las sociedades cooperativas- y e) del Artículo 79 de la Ley de Impuesto a las Ganancias, texto ordenado en 1997 y sus modificaciones.Asimismo. el Decreto 1426/2008, incrementó los importes de las deducciones anuales en concepto de ganancia no imponible, cargas de familia y deducción especial, a las que se refiere el Artículo 23 de la mencionada ley y la Ley 26.477 eliminó el Artículo sin número incorporado a continuación del Artículo 23 de la citada ley del gravamen.En esta oportunidad AFIP, atendiendo a las modificaciones mencionadas, aprueba las nuevas tablas indicativas de los importes acumulados en cada mes calendario que deberán utilizar los sujetos comprendidos en la RG 2437 a efectos del cálculo del importe de la respectiva retención.Vigencia: Las disposiciones establecidas en esta resolución general entrarán en vigencia a partir del día de su publicación en el Boletín Oficial,
Mediante la Resolución General Nº 2437, sus modificatorias y complementarias, se estableció un régimen de retención en el impuesto a las ganancias aplicable a las rentas comprendidas en los incisos a), b), c) -excepto las correspondientes a los consejeros de las sociedades cooperativas- y e) del Artículo 79 de la Ley de Impuesto a las Ganancias, texto ordenado en 1997 y sus modificaciones.Asimismo. el Decreto 1426/2008, incrementó los importes de las deducciones anuales en concepto de ganancia no imponible, cargas de familia y deducción especial, a las que se refiere el Artículo 23 de la mencionada ley y la Ley 26.477 eliminó el Artículo sin número incorporado a continuación del Artículo 23 de la citada ley del gravamen.En esta oportunidad AFIP, atendiendo a las modificaciones mencionadas, aprueba las nuevas tablas indicativas de los importes acumulados en cada mes calendario que deberán utilizar los sujetos comprendidos en la RG 2437 a efectos del cálculo del importe de la respectiva retención.Vigencia: Las disposiciones establecidas en esta resolución general entrarán en vigencia a partir del día de su publicación en el Boletín Oficial,
Decreto 10/2009
Decreto 10/2009 de Seguridad Social
Se resuelve fijar, en la suma de $ 2.400.-, el importe de la remuneración bruta mensual a partir de la cual se deberá destinar el 15% de los aportes y contribuciones de los trabajadores y empleadores que se efectúen en los términos de la Ley 23.660 con destino al Fondo Solidario de Redistribución establecido en el artículo 22 de la Ley 23.661 debiendo destinarse el 85% restante a la obra social que corresponda.En todos aquellos casos en que las remuneraciones brutas mensuales fueran inferiores a la suma indicada precedentement, se mantendrán los porcentuales del 10% y del 90% con destino al Fondo Solidario de Redistribución y a la Obra Social que corresponda respectivamente.Se fija, en la suma de $ 2.400.- el importe de la remuneración bruta mensual a partir de la cual se deberá destinar el 20% de los aportes y contribuciones de los trabajadores y empleadores que se efectúen a las Obras Sociales del Personal de Dirección y de las Asociaciones Profesionales de Empresarios en los términos de la Ley 23.660 con destino al Fondo Solidario de Redistribución establecido en el artículo 22 de la Ley 23.661 debiendo destinarse el 80% restante a la obra social que corresponda. En todos aquellos casos en que las remuneraciones brutas mensuales fueran inferiores a la suma fijada, se mantendrán los porcentuales del 15% y del 85% con destino al Fondo Solidario de Redistribución y a la Obra Social que corresponda respectivamente.Vigencia: El presente Decreto comenzará a regir para los aportes y contribuciones que se realicen en los términos de l Ley 23.660 que correspondan a remuneraciones devengadas a partir del 01/01/2009.(BO 09/01/2009)
Se resuelve fijar, en la suma de $ 2.400.-, el importe de la remuneración bruta mensual a partir de la cual se deberá destinar el 15% de los aportes y contribuciones de los trabajadores y empleadores que se efectúen en los términos de la Ley 23.660 con destino al Fondo Solidario de Redistribución establecido en el artículo 22 de la Ley 23.661 debiendo destinarse el 85% restante a la obra social que corresponda.En todos aquellos casos en que las remuneraciones brutas mensuales fueran inferiores a la suma indicada precedentement, se mantendrán los porcentuales del 10% y del 90% con destino al Fondo Solidario de Redistribución y a la Obra Social que corresponda respectivamente.Se fija, en la suma de $ 2.400.- el importe de la remuneración bruta mensual a partir de la cual se deberá destinar el 20% de los aportes y contribuciones de los trabajadores y empleadores que se efectúen a las Obras Sociales del Personal de Dirección y de las Asociaciones Profesionales de Empresarios en los términos de la Ley 23.660 con destino al Fondo Solidario de Redistribución establecido en el artículo 22 de la Ley 23.661 debiendo destinarse el 80% restante a la obra social que corresponda. En todos aquellos casos en que las remuneraciones brutas mensuales fueran inferiores a la suma fijada, se mantendrán los porcentuales del 15% y del 85% con destino al Fondo Solidario de Redistribución y a la Obra Social que corresponda respectivamente.Vigencia: El presente Decreto comenzará a regir para los aportes y contribuciones que se realicen en los términos de l Ley 23.660 que correspondan a remuneraciones devengadas a partir del 01/01/2009.(BO 09/01/2009)
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